据深交所官网消息，北京嘉曼服饰股份有限公司(以下简称“嘉曼服饰”)于3月23日首发上会，公司拟在创业板上市，东兴证券为其保荐机构。

嘉曼服饰本次拟募资5.21亿元，主要用于营销体系建设项目、电商运营中心建设项目、企业管理信息化项目及补充流动资金。

截至发行前，公司的控股股东及实际控制人为曹胜奎、刘溦、刘林贵和马丽娟，四人合计直接和间接控制公司85.50%的股份。

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授权品牌毛利率较高

嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，公司主要产品包括自有品牌水孩儿、授权品牌暇步士和哈吉斯、国际零售代理品牌 EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS 等童装产品。

由于童装产品的范围可以覆盖0-14岁，时间跨度较长，因此童装市场需求一方面取决于新生婴儿数量，另一方面主要受儿童人口基数的影响。

2020年末我国0-14岁的人口数量约2.53亿人，占总人口比例为17.95%，我国儿童人口基数较大。但自2017年以来，我国人口出生率呈现下降趋势，我国新生婴儿数量从2016年的1846万人下降至2020年的1203万人。

尽管如此，近年来，随着国民人均收入的增加使得消费者的购买力和购买意愿都大大增强，消费者愿意更多的在孩子身上投入，童装购买量和价格均持续上涨，以致我国童装市场零售额从2011年的964亿元增长至2020年的2292亿元。

我国童装市场集中度较为分散，根据中国商业联合会与***全国商业信息中心出具的《全国大型零售企业暨消费品市场2020年度监测报告》显示，在2020年中国大童童装市场子类别中（国内品牌且不含运动童装品牌），嘉曼服饰旗下“水孩儿”品牌的市场综合占有率仅为0.84%，排名第七。

财务方面，2018年至2021年1-6月报告期内，嘉曼服饰实现营业收入分别为7.29亿元、8.97亿元、10.43亿元和5.36亿元；归母净利润分别为6982.12万元、8948.38万元、1.19亿元和8788.89万元，公司的营收和净利润均呈现上升趋势。

据嘉曼服饰未经审计的财务报告显示，公司2021年度营收为12.14亿元，较上年同期增长16.38%，归母净利润为1.95亿元，较上年同期增长63.83%，归母净利润增幅较大。

2020年以来，由于授权经营品牌及国际零售品牌提高销售价格，导致嘉曼服饰的主营业务毛利率有所提升，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为52.26%、50.65%、50.44%及55.25%。

其中，公司的授权经营品牌及国际零售品牌毛利率高于可比公司平均水平，而自有品牌水孩儿的产品定位下调为中端，产品的吊牌价格随之下调，导致毛利率水平下降。

另外值得注意的是，嘉曼服饰母公司资产负债率明显高于合并层面资产负债率，报告期内，公司合并资产负债率分别为47.6%、44.53%、47.89%和38.17%，而母公司资产负债率要高出近一倍，主要原因是母公司向天津嘉曼、宁波嘉迅采购水孩儿及哈吉斯品牌成衣，形成较大金额的应付款项，导致负债总额明显高于资产总额。

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依赖线上销售渠道

嘉曼服饰的营收规模持续增长，除受益于我国童装行业持续向好的宏观因素外，主要得益于公司多品牌运营业务规模的持续扩张以及电子商务业务的快速发展。

截至2021年6月30日，嘉曼服饰在全国31个省、自治区、直辖市开设有659家线下门店，其中直营店铺199家，加盟店铺460家；同时在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设了37家线上店铺。

其中，报告期内，公司线上销售收入占主营业务收入的比例分别为 42.75%、52.91%、61.59%和62.17%，而其中通过唯品会、天猫、京东三家电子商务平台销售收入占九成左右，存在线上销售收入占比较高且集中的风险。同时，嘉曼服饰也是同行业可比上市公司中线上销售占比最高的公司。

另外，目前嘉曼服饰持有暇步士童装和哈吉斯童装两个授权品牌，报告期内，授权经营品牌的营收占主营业务收入比重分别为51.44%、56.53%、59.42%和 61.49%，占比较高且有上升趋势。

虽然嘉曼服饰拥有暇步士童装和哈吉斯在中国大陆地区（不包括港澳台）的独家授权，但并不拥有以上两个品牌在中国境内的商标所有权，未来公司存在一定的品牌授权风险。

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结语

目前我国童装企业逾万家，市场较为分散，面对童装市场日益激烈的竞争，嘉曼服饰的市占率还较低，资本实力与国内同行业上市公司相比，仍存在一定的差距。总的来看，公司的整体经营情况向好，但从毛利率和收入构成来看，公司对授权品牌依赖程度较高，而自有品牌的运营能力还有待提升，未来公司仍需加大线上运营的管理，做好成本控制，以提升自有品牌的盈利能力。

本文源自格隆汇